冠状病毒的经济影响:全科医生需要知道什么

随着冠状病毒(COVID-19)在我们日常生活的各个方面造成严重破坏,我们处于经济未来的关键时刻。 当我们进入熊市时,风险资本和初创企业不仅必须像红杉公司的《黑天鹅》指出的那样,更深入地进行初创企业的筹资,而且还必须与普通合伙人(GPs)及其筹款活动一起。

众所周知,Plexo Capital作为有限合伙人(LP)投资于风险基金(与GP相同),也直接投资于公司。 当我们进入这个不可预测的时期时,我们想分享一些关于GP面临的影响的想法。 根据GP的处理流程(例如,考虑上市,筹款中期或最近关闭基金),该分析将有所不同。 让我们看一下其中的一些情况,并根据市场上的动态为我们的建议提供背景。

就是说,我们鼓励全科医生阅读整个文档,因为全科医生可能会感兴趣的项目可能不在该过程的特定点上(例如,市场上全科医生的投资组合结构变化的影响也可能引起全科医生的兴趣) GP正在考虑上市)。

全科医生考虑上市

在Plexo Capital,我们建议GP一旦有限合伙人协议(LPA)和数据室完成后,就为筹款流程制定为期两年的时间表。 在此期间,必须记住筹款是一项全职工作。 全科医生应计划在筹款期间支付两年的生活费用,并且需要为全科医生的资金承诺提供资金,通常为总资金的1-2%。 对于没有从重大流动性事件中受益或没有大量现金储备的普通合伙人来说,这可能是一个艰巨的提议,尤其是在市场出现回调的情况下。

此外,我们认为,从较小的有限合伙人+机构有限合伙人中筹集资金对全科医生而言将是一个充满挑战的市场。

较小的有限合伙人(或很快会)感到财务压力增加(或察觉到)

对于较小的有限合伙人(例如,个人投资者,高资产净值人士,较小的家族办公室等),我们怀疑参加会议或作出承诺的意愿将会降低,因为他们的整体投资组合由于下滑而下降这些较小的投资者可能没有发生任何已实现的损失; 但是,如果他们的投资组合的价值在过去一个月内下降,他们可能会感到“更贫穷”。 在其他情况下,一些个人投资者可能一直在考虑收获资本收益以放入风险投资基金,并可能会重新考虑这些计划。

机构LP总体上为了放眼市场而放慢脚步

取消和重新安排的会议和年度股东大会将影响与准全科医生会面的能力,特别是针对机构有限合伙人实施全面旅行禁令的会议。 有趣的是,我们听到许多机构有限合伙人将精力集中在现有的普通合伙人身上,并在等待市场更加清晰的时候花时间思考新的承诺。

Plexo Capital建议:正在考虑上市的GP应当重新考虑其计划。 他们总是可以选择推迟到市场明确和确定为止。

募捐过程中的普通合伙人-时间表增加的影响+基金目标短缺

对于新兴管理者(尤其是妇女和有色人种)来说,募集资金一直以来都是挑战。 在当前情况下,这只会变得更加困难。 当前市场上的全科医生应为延长筹资时间表准备方案,以及筹集目标的短缺,以了解对以下方面的影响:1)可用管理费,2)前期费用的覆盖范围以及3 )投资组合构建模型。

因基金规模较小而导致管理费的减少将影响运营计划

普通合伙人应针对低于目标基金规模的几种方案建模其运营计划,并创建最小可行基金规模(或MVFS,这是我们从Sapphire Ventures的Beezer Clarkson那里学到的术语)。 MVFS应该反映可以资助执行GP的实际运营计划的最小资金规模,其中包括GP可接受的最低工资。

随着首次关闭/追加资本要求的延长,前期费用需要支付的时间更长

普通合伙人需要在筹集资金期间进行初始关闭和筹集资金之前考虑发生的费用。 大多数LPA允许一定的门槛资金设立费用,尽管这些费用通常由GP承担,并且在首次关闭完成并调用资本之前不会偿还。 筹款时间的延长意味着GP可能需要将这些费用延长一段时间。

如果募集较小的资金,投资组合建设模型将受到影响

如果筹集的金额较低,则GP需考虑对投资组合构建模型的影响。 通常,GP根据目标筹集的金额设计模型,从而导致:

  • 想要投资的公司数量
  • GP将领导的交易百分比
  • 平均支票大小
  • 目标所有权级别
  • 分配给储备的百分比

所有这些变量的结合导致了投资组合的构建,从而产生了GP认为对自己的LP有吸引力的风险/回报+多元化状况。 如果最终筹集的资金数量明显减少,则全科医生应考虑较小的基金规模的影响,以及应如何更改模型以仍然为有限合伙人提供理想的风险/回报特征,同时仍允许普通合伙人执行模型和论文。

Plexo Capital建议:

了解您的最小可行资金规模(MVFS)

准备一些方案,包括关闭低于目标的资金,以了解对降低可用管理费用的影响以及对运营计划的影响。 如果关闭了较低的金额,GP也将需要寻找机会降低运营计划的成本,以补偿可用的较低管理费。

关闭资金甚至需要第一次关闭和第一次资本调用都将花费更长的时间

全科医生应为筹款的时间较长做好准备,并为首次募捐提供更长的时间。 此外,首次关闭和相关的首次资本认购可能会花费更长的时间,可用于偿还GP的自付费用。

确定较小的基金下的投资组合构建模型如何变化

了解在筹集较小资金的情况下需要对投资组合构建模型进行的更改。 可能需要移动可用的杠杆以补偿较小的资金,因此请了解适用于您论文和风险/报酬状况的重要杠杆。 另外,请参阅“最近募集的资金”部分中有关准备金计划的建议,并提供有关考虑准备金的指导。

全科医生在筹款过程中–优先处理有限合伙人

对于筹款过程中的普通合伙人,考虑潜在潜在优先顺序的潜在有限合伙人(尤其是机构有限合伙人)会很有帮助。 那些最有可能进行的有限合伙人是那些已经通过了投资委员会(IC)且该有限合伙人正在研究这些文件的有限合伙人(尽管在完成这些文件之前还是要谨慎行事)。 下一类预期的有限责任合伙人是那些已经尽了全部努力并亲自与GP会面但可能没有去过IC(如果是家族办公室则需要相应的批准程序)的人。 那些最危险的LP是GP没亲自见过的LP。

Plexo Capital建议:

已批准的准有限合伙人应优先考虑首次关闭

与已经通过IC(或相应批准程序)的那些潜在LP进行对话,并查看它们是否可以在同一天聚集在一起进行有意义的关闭,这可能低于首次关闭LPA规定的门槛(在这种情况下,可能需要对LPA进行修改/修改)。 如果不是这样,请与潜在有限合伙人的律师谈谈如何关闭营业(同样,LPA可能需要修改/修改)。

了解在终点线移动接近的预期LP将需要什么

与这些潜在的LP交谈,以更好地了解其流程中的杰出项目,以及如何使它们越过终点线。 确保询问当前情况下的新时间表。 请注意,如果LP需要亲自与团队会面,则该过程可能会大大扩展。 尝试转到在线会议(如Zoom),但现实情况是,由于大多数流程将继续支持面对面开会(尤其是机构有限合伙人),因此一切都可能会变慢。

识别策略变更以及如何与潜在的LP沟通

GP的最佳机会是透明地与准LP进行沟通。 我们建议GP这段时间考虑当前环境如何需要改变筹款策略,运营计划和投资组合构建模型。 然后,考虑与潜在LP的沟通计划。

最近关闭了一个基金

最近关闭了资金的普通合伙人处于令人羡慕的地位。 他们将拥有干粉,可能会从较低的估值,更少的交易竞争中受益,以及在这种新环境中将时间多样性投资到一群公司中而受益。

也就是说,我们建议您采取以下六项措施:

虚拟会议将在一段时间内成为新常态

信任贯穿整个风险投资生态系统。 现在,我们比以往任何时候都需要继续建立联系并建立业务关系。 随着社交疏离成为新的常态,诸如Zoom之类的视频技术可以作为面对面会议和匿名电话之间的中间地带。 在此期间,将所有会议切换为视频电话会议以继续对话。

与您的有限合伙人过度交流计划和投资组合的变化

当前的情况每分钟都在变化,每个人都在试图了解对经济的影响。 现在是时候与企业家和有限合伙人进行过度沟通了。 与投资组合中的企业家接触并提供有关市场的指导可能会有所帮助。 帮助他们了解他们应该如何考虑费用,跑道和筹款。 对于有限合伙人,现在是时候与他们联系以更新投资组合并确定任何风险了。 此外,有限合伙人将想知道普通合伙人如何在这种环境下花费时间和想法进行新的投资。 不要等待季度信函或营销说明的正常节奏,并努力尽快将其发送出去。

识别有限合伙人的承诺风险

GP也需要考虑其LP基础的组成。 如果基金关闭,则在不确定的时期内,普通合伙人需要与其有限合伙人进行过度沟通。 在低迷的市场中存在违约风险较高,GP应当努力保持主动,以发现LP履行其催缴资本承诺可能面临的任何潜在挑战。 对于新兴管理者来说尤其如此,因为他们的有限合伙人基础通常包括很大一部分个人投资者。 另一个需要注意的项目是使用信贷额度为投资提供资金,既延误了资本调用,也使这些调用的节奏变得平滑。 尽管我们确实支持信用额度的使用,但必须注意,它可能隐藏或延迟出现LP潜在违约的问题。 使LP对未来的资本呼叫节奏具有更高的透明度将是有帮助的,因此LP可以知道预期的结果并可以相应地进行计划或尽早发现任何潜在的问题。

重新阅读LPA,以了解有关LP默认值等主题的准则/补救措施

正如我们在关于了解LP风险的建议中所提到的,了解LPA中针对LP潜在违约的补救措施很重要。 全科医生应就资金筹集问题咨询律师,以对任何问题进行指导和澄清。

我们建议GP优先考虑:

  • 可以给违约有限合伙人多少时间来纠正这种情况,并根据他们的承诺履行资本要求。
  • 如果有限合伙人无法满足他们的资本要求,在这种情况下会发生什么。

大多数LPA都有处罚条款,要求违约LP没收一定比例的资本帐户(最高100%)或由GP自行决定。 LPA可能会提供可以使用默认LP的现有头寸进行的操作,并且可能包括优先购买权,可以向现有LP提供默认LP的按比例所有权。 GP也可能能够进入公开市场,让外部公司或实体购买违约LP的所有权。 请注意,默认情况下GP的行为应非常谨慎,因为它可能反映潜在的LP如何看待GP。

重新审视储备金模型,以:1 /专注于现有投资组合+ 2 /提前考虑稀释性未来投资

1 / GP应与其投资组合公司保持密切联系,以提高现金消耗的透明度,并重新评估业务模型,以了解是否存在减少消耗而不限制增长(或至少将增长减少的幅度最小化)的框架。 接下来,全科医生应与企业家合作,根据这些现金需求确定何时需要筹集资金。 我们可能会看到内部回合有益于扩大公司跑道的情况。 有了更多跑道,企业家就有时间实施其修订后的模型。 目标是有足够的时间到达市场上更清晰的地方,以便公司可以更有信心地开始进行外部融资。 由于可能需要进行更多的内部回合,因此该信息应用于告知GP的备用数学。 储备数学已经足够困难,鉴于不确定性的程度,在这个市场上可能会更加困难。

2 /要记住的另一个动态是未来几轮的估值可能会下降。 因此,GP也应谨慎地重新考虑准备金策略,以模拟未来轮次对较低估值的影响,这将使所有权减少至GP先前投资组合构建模型所规定的最佳稀释阈值以下。 加上前面对内部回合需求的分析,GP可以了解如何修改储备金,这可能导致模型其他方面的连锁反应。

保持营业时间,但了解时间多样性的好处

对GP来说,保持营业很重要。 也就是说,随着时间的推移,摆锤很有可能会转向较低的估值和较少的竞争。 这意味着拥有一批能够反映以下新现实的公司将是有益的:估值降低,新的增长框架,轮次/流动性事件之间的时间间隔更长等。

重要的是,重新审视当前正在处理的交易,这些交易可能反映出即使在几个月(如果不是几周)之前市场就表现出的“旧思维”。 我们注意到有传闻说,市场开始发生变化,尤其是在有关估值和条款的一些重大事件之后,在消费者领域。 但是,我们也知道,企业家可能需要一段时间才能接受市场的新现实,特别是考虑到我们有许多企业家在其职业生涯和企业家生涯中只了解牛市的动态。

结论

对于我们的全球同胞来说,这是史无前例的时期,我们坚决首先鼓励各自社区的健康与安全。 关于业务,我们需要了解我们都处在未知领域,需要保持尽可能冷静和耐心。 最终,我们将解决这个问题,并且我们将恢复某种常态,尽管可能会有一些因素反映出新的常态。 我们在这里不仅可以帮助我们的家庭医生,还可以帮助整个社区。 如有任何问题或疑虑,请随时与我们联系。 我们还要感谢以下提供反馈和建议的人员:

Sapphire Ventures执行合伙人Elizabeth“ Beezer” Clarkson

铸造集团董事总经理Lindel Eakman

铸造集团负责人Jaclyn Freeman Hester

第一共和国银行高级董事总经理Samir Kaji

感谢您的宝贵时间,如果我们可以解决其他特定问题,请告诉我们。

Plexo资本团队